天风证券601162）发布研报称ღღ✿✿，控增量是行业中长期改善的核心要义ღღ✿✿，去存量则更注重解决当下矛盾狗万滚球ღღ✿✿。投产周期尾声威斯尼斯人60555ღღ✿✿。澳门尼威斯人网站ღღ✿✿。ღღ✿✿，行业改善有望“由点及面”威斯尼斯人60555官网澳门尼威斯人8311ღღ✿✿，ღღ✿✿。2026年多数石化产品投产增速明显下降狗万滚球ღღ✿✿，在此基础上ღღ✿✿，产能利用率偏高的行业有望率先改善ღღ✿✿。中美在2026年有望共振开启纺服补库周期ღღ✿✿，提振PX需求ღღ✿✿，PX供需矛盾有望拉大ღღ✿✿，或为炼化贡献显著弹性ღღ✿✿。

　　控增量是行业中长期改善的核心要义ღღ✿✿：《石化化工行业稳增长工作方案》提出科学调控重大项目建设狗万滚球ღღ✿✿，加强重大石化ღღ✿✿、现代煤化工项目规划布局引导ღღ✿✿，严控新增炼油产能ღღ✿✿，合理确定乙烯ღღ✿✿、对二甲苯新增产能规模和投放节奏澳门尼威斯人网站8311ღღ✿✿。

　　去存量则更注重解决当下矛盾ღღ✿✿，安全ღღ✿✿、环保ღღ✿✿、能效是政策端的重要抓手ღღ✿✿，行业协同同样在发挥积极作用ღღ✿✿，在多个石化细分领域内ღღ✿✿，行业协会或企业自发的推进行业反内卷ღღ✿✿，PTAღღ✿✿、己内酰胺威斯尼斯人60555官网ღღ✿✿，ღღ✿✿、涤纶长丝等细分行业取得了较为积极的进展ღღ✿✿。

　　当前石化并未出现大规模严重过剩ღღ✿✿，中/高开工率ღღ✿✿，低价格/利润是本轮特征ღღ✿✿，2019-2025E年多种石化产品平均产能增速超过10%/年ღღ✿✿，但从产能利用率的角度来看ღღ✿✿，芳烃ღღ✿✿、涤纶长丝ღღ✿✿、甲醇ღღ✿✿、醋酸澳门尼威斯人网站8311ღღ✿✿、短纤狗万滚球ღღ✿✿、MEG负荷处于历史相对高位ღღ✿✿；PTA澳门尼威斯人网站8311ღღ✿✿、乙烯负荷虽有下滑ღღ✿✿，但仍处于较正常区间ღღ✿✿，丙烯过剩压力则相对较大狗万滚球ღღ✿✿。究其原因ღღ✿✿，是通过化学品及终端产品出口的以价换量澳门尼威斯人网站8311ღღ✿✿。ღღ✿✿、进口替代&ღღ✿✿；出口扩张ღღ✿✿、内需整体温和复苏来消化本轮产能投放ღღ✿✿。

　　行业有望从局部改善到全面复苏ღღ✿✿：2026年多数石化产品投产增速明显下降ღღ✿✿，在此基础上ღღ✿✿，产能利用率偏高的行业有望率先改善ღღ✿✿，如PXღღ✿✿、涤纶长丝ღღ✿✿、甲醇ღღ✿✿、醋酸ღღ✿✿、MEG等ღღ✿✿；而烯烃产能投放虽有放缓ღღ✿✿，但仍有一定产能增速澳门尼威斯人网站8311ღღ✿✿，且当前产能利用率仍有一定提升空间ღღ✿✿，因此烯烃改善或相对滞后澳门尼威斯人网站8311ღღ✿✿，ღღ✿✿。进入2027-2028年ღღ✿✿，行业新产能增速进一步下滑ღღ✿✿，且在石化高准入壁垒的情况下ღღ✿✿，行业护城河进一步巩固ღღ✿✿，行业有望从点状复苏过渡至全面改善ღღ✿✿。

　　2026年澳门尼威斯人网站8311ღღ✿✿，PX新产能投放或不及预期ღღ✿✿；而近期随着制裁&ღღ✿✿；炼厂袭击导致的俄罗斯成品油出口走低ღღ✿✿，叠加欧美炼能的持续退出澳门尼威斯人网站8311ღღ✿✿，导致海外成品油价差再次走高ღღ✿✿，芳烃调油窗口有望再次开启ღღ✿✿，同时中美在2026年有望共振开启纺服补库周期ღღ✿✿，提振PX需求ღღ✿✿，PX供需矛盾有望拉大ღღ✿✿，或为炼化贡献显著弹性ღღ✿✿。

　　PTA&涤纶长丝反内卷进展积极狗万滚球ღღ✿✿，行业未来新产能增速较低ღღ✿✿，近期停车检修也不断增多澳门尼威斯人8311ღღ✿✿，行业或有望不断改善ღღ✿✿。